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Capex de maintenance

Photo: Forbes.

Professeur Columbia Business School, Shivaram Rajgopal a publié récemment dans Forbes un article intitulé « Quel est le Capex de maintenance de votre entreprise ? » dans lequel il présente quelques idées fort pertinentes, dont celles qui suivent.

L’une des premières choses que les professeurs de commerce enseignent dans un cours d’introduction à la finance est de savoir comment planifier le budget d’investissement. L’instructeur demande consciencieusement aux étudiants de projeter comment une mise de fonds – telle qu’une machine dans une usine – pourrait produire des rentrées de fonds futures et des revenus potentiels. Après une discussion prolongée sur le coût correct d’une machine à soustraire de son retour en espèces potentiel, les étudiants arrivent à une valeur actuelle nette (VAN) de cet investissement. Lorsque les élèves planifient le montant à investir dans leur entreprise potentielle, ils comparent la VAN avec le coût d’achat de la machine. La règle de décision est que si la VAN du dépasse le prix d’achat initial, l’investissement est bon.

La bonne question à poser à un investisseur est la suivante : « Quel est le coût annuel de la capacité de production que nous devrions imputer aux revenus de sorte que les coûts de capacité soutiennent les revenus générés par l’entreprise ? » Certains appellent ce nombre « capex de maintenance ».

Warren Buffett, dans sa lettre aux actionnaires de 1986 , définit les dépenses d’investissement de maintenance (mon étiquette, pas la sienne) comme « le montant annuel moyen des dépenses capitalisées pour les installations et équipements, etc. dont l’entreprise a besoin pour maintenir pleinement sa position concurrentielle à long terme et son unité de volume. Les capex restants, étiquetés « capex de croissance » devraient idéalement être capitalisés en tant qu’actif au bilan.

Je me demande si les directeurs financiers sous-estiment le coût réel de la capacité de production, en particulier les investissements de maintenance qui, à leur tour, suggèrent que les marges déclarées ne sont pas durables. En tant qu’analyste, que pouvez-vous faire pour estimer les investissements de maintenance ?

Les recherches de notre étudiante diplômée, Venkat Peddireddy , suggèrent que les dépenses d’investissement de maintenance d’une entreprise, définies uniquement comme les dépenses en immobilisations corporelles (immobilisations corporelles et équipements), et non en actifs incorporels, sont environ 20 % plus élevées que le nombre d’amortissement déclaré. Bien sûr, ce nombre varie selon l’industrie. Mais, si vous voulez un ajustement rapide et sale, augmentez le nombre d’amortissements déclaré de 10 à 20 % et calculez l’impact ajusté d’impôt sur le revenu net.

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